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康基医疗:中国最大的国内微创外科手术器械及配件平台

 
发布时间:2022-09-29 09:57:23 来源:亚博AG下载 作者:亚博应用软件下载
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  今天要聊的这家公司叫康基医疗,是中国最大的国内微创外科手术器械及配件(MISIA)平台。根据灼识咨询的资料,按销售收入计,2019年中国的MISIA市场规模达到人民币185亿元,该集团在国内厂商中排名第一,在所有厂商(包括国际和国内厂商)中排名第四,所占市场份额为2.7%。根据灼识咨询的资料,按2019年销量计,集团在中国MISIA市场的多个细分领域(包括一次性套管穿刺器、高分子结扎夹、第三类一次性电凝钳以及重复性套管穿刺器和钳)中亦排名第一。

  中国的医疗器械市场体量大、增速快。从2015年的人民币3,126亿元增至2019年的人民币6,642亿元,年复合增长率20.7%。然而中国的医疗器械市场与发达国家的相比仍不发达。如下图所示,中国人均医疗器械支出仅为69.0美元,低于药品人均支出的三分之一。相比,美国人均医疗器械支出494.8美元,近人均药品支出的一半:

  微创手术广义的概念,指使用微小或无创伤完成的医疗手术,包含三个独立的细分领域:

  微创外科手术,一般通过微小切口完成手术治疗。微创外科手术主要包括腹腔镜、胸腔镜、宫腔镜和关节镜手术并广泛用于普外科、妇产科、泌尿外科、胸外科和骨科五个手术科室。这五个科室的手术除流产手术及患者存在特殊身体状况或特殊病变部位并不符合微创外科手术条件的情况外均适用。2019年,中国约90%的微创外科手术可归类到前四个科室;

  微创操作(MIP) ,通常用于诊断和观察并无需创伤。主要包括结肠镜检查、胃镜检查、喉镜检查和宫腔镜检查。MIP广泛用于肠胃科、妇产科和耳鼻喉科等外科专科;及

  其他微创手术,主要包括血管成形术、超声聚集治疗、经皮激光椎间盘减压术及激光治疗等。

  微创外科手术器械及配件(MISIA)是微创外科手术中使用的主要医疗器械(不包括内窥镜)。中国MISIA市场的销售收入如下图所示,从2015年的人民币96亿元增至2019年的人民币185亿元,年复合增长率达17.8%,预计到2024年将达到人民币408亿元,自2019年起的年复合增长率将为17.2%。尤其是,2015年及2019年,普外科、妇产科、泌尿外科和胸外科等外科专科的销售收入分别占中国MISIA市场的88.1%及89.3%,且到2024年有望占到90.5%。根据产品是否一次性使用,MISIA市场通常可分为一次性MISIA市场和可重复使用MISIA市场。由于患者的感染风险及医院所承受的对一次性产品进行消毒的负担降低,一次性MISIA市场一直并将继续成为整个MISIA市场的主要分部。

  下表载列按销售收入计,一次性及可重复使用产品应占中国MISIA市场的明细。

  用微创外科手术替代开放手术日益盛行。与创伤较大的传统开放手术相比,微创外科手术创伤较小,相应的痛感更低,疤痕更小,并发症更少,感染风险更小,住院时间和恢复时间更短。由于具有这些优点,越来越多的医生和患者青睐微创外科手术。

  采用微创外科手术的可能性不断提高。微创外科手术对手术技术、手术硬件和条件以及人员配置有若干要求,这会增加医院及患者的医疗成本。2019年年末,中国的23,735家医院中约4,400家(18.5%)可开展微创外科手术(包括约1,400家(5.9%)三甲医院和3,000家(12.6%)其他医院)。

  市场整合。中国的MISIA市场已进行整合,前十名厂商的总市场份额于2019年达到了72.2%。

  按2019年的销售收入计,集团在中国MISIA市场所有国内厂商中排名第一,在所有厂商中(包括国际和国内厂商)排名第四,市场份额为2.7%。排名第二的国内厂商整体排名第八,市场份额为1.0%。此外,按2019年的销售收入计,集团是中国具备微创外科手术能力的三甲医院中最畅销的国内厂商。下图载列2019年按销售收入划分的中国MISIA市场的五大厂商。

  MISIA的主要产品类型(其中)包括:一次性套管穿刺器、高分子结扎夹、可吸收结扎夹、一次性电凝钳、腹腔镜吻合器、超声切割止血刀系统一次性刀头以及重复性套管穿刺器和钳。下图载列按产品类型划分的中国MISIA市场销售收入明细。

  集团设计、开发、制造和销售一整套MISIA,这些器械主要用于妇产科、泌尿外科、普外科以及胸外科等外科专科领域。截至最后实际可行日期,集团在中国注册了41种第一类、13种第二类及8种第三类医疗器械。集团提供一次性和重复性产品;集团往绩记录期间的绝大部分收入来自一次性产品。下表概述集团的现有产品。

  一次性产品销售收入于2017年至2019年按47.8%的年复合增长率增长,为集团收入整体增长的主要驱动力。于往绩记录期间,在集团的一次性产品中,一次性套管穿刺器和高分子结扎夹的销量大幅增加,主要是由于集团向主要经销商作出的平均销量增长、中国MISIA市场增长及该等产品的需求增长导致销量增加。

  集团的毛利从2017年的人民币199.7百万元增至2018年的人民币289.3百万元,并进一步增至2019年的人民币423.2百万元,主要由于销量增加。同期,集团主要产品类型的每种产品规格同包装出厂价格维持稳定。

  集团的毛利率从2017年的80.7%增至2018年的81.8%,并进一步增至2019年的84.1%,主要由于在往绩记录期间一次性产品通常比重复性产品利润率更高,且一次性产品占集团销售总额的比例更高。

  一般而言,一次性产品的毛利率高于重复性产品的毛利率,主要因为使用不同的加工流程及原材料,一次性产品的单位成本通常低于重复性产品的单位成本,以及由于一次性产品的产量更大且加工流程更简化及标准化,集团能够更好地实现一次性产品的规模经济。

  集团有一个广泛的销售网络,主要包括向国内经销商所作销售,该等经销商再将集团的产品销售给医院及╱或其他终端客户。集团亦向中国医院及其他客户(主要包括将集团的产品售予海外ODM客户的贸易公司)出售少量产品及向海外经销商及ODM客户进行销售。于2019年,通过集团广泛的销售网络,集团的产品最终销往逾3,400家医院,其中包括逾1,000家三甲医院,覆盖中国所有省、直辖市和自治区以及其他42个国家。下表载列于所示期间集团按地域市场及销售渠道划分的收入。

  于2017年、2018年及2019年,集团自向前四十大国内经销商销售所获得的收入分别为人民币190.5百万元、人民币275.8百万元及人民币392.8百万元,分别占同年集团来自国内经销商总收入的89.1%、89.6%及87.1%。

  从毛利上来看,毛利由2017年的人民币1.99亿元增至2018年的人民币2.89亿元,并进一步增至2019年的人民币4.23亿元,年复合增长率为45.6%。毛利率由2017年的80.7%增至2018年的81.8%,并进一步增至2019年的84.1%。

  集团的流动资产净值从截至2017年12月31日的人民币198.4百万元增至截至2018年12月31日的人民币414.3百万元,主要是因为集团的流动资产从截至2017年12月31日的人民币230.6百万元增至截至2018年12月31日的人民币462.4百万元,主要是由于现金及现金等价物增加人民币178.7百万元。集团的流动资产净值进一步增至人民币449.9百万元,主要是因为集团的流动资产从截至2018年12月31日的人民币462.4百万元增至截至2019年12月31日的人民币717.3百万元,主要是由于现金及现金等价物增加人民币212.4百万元,部分被集团的流动负债从截至2018年12月31日的人民币48.1百万元增至截至2019年12月31日的人民币267.4百万元(主要由于集团截至2019年12月31日的应付股息为人民币188.9百万元,其为杭州康基于2019年10月所宣派股息人民币295.2百万元的应付金额)所抵销。

  (i)集团可能无法及时或根本无法取得、维持或重续集团产品商业化所需的监管备案及注册证;

  (ii)集团可能无法维持或重续集团的业务和运营所需的所有许可证、执照和证书

  (iii)集团可能无法及时或根本无法开发或成功上市新型或商业可行产品及技术或改进集团现有产品及技术;

  (iv)集团面临来自国内外竞争对手的激烈竞争,且由于各种原因,集团可能无法维持或提高集团在该行业的市场份额;

  (v)集团依托与主要学术带头人、医生、医院及医学协会的关系开发及营销产品;

  (vi)集团可能无法维系或重续与经销商的关系,或无法进一步扩展经销商网络;及

  (vii)集团可能无法有效管理集团的经销商网络。集团的经销商采取违反经销协议的行动或集团未与之签订经销协议的经销商采取的行动可能对集团的业务、前景及声誉产生重大不利影响。该等风险并非或会影响股份价值的唯一重大风险。

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